「有色」金价上涨逻辑未变，持续看好黄金股——黄金行业动态点评陈述（王招华方驭涛）

liukang20243个月前 (05-11)精品吃瓜893

事情：

近期国内外金价创新高后有所回落，2025年4月22日，SHFE黄金收盘价831.4元/g、伦敦金现3433.6美元/盎司，均创前史新高。到4月23日，SHFE黄金收盘价784元/g，伦敦金现3263美元/盎司，较前日跌落5.7%和5%。

点评：

美元信誉弱化，黄金的钱银特点增强

2025年4月2日，美国提出对一切交易同伴征收“对等关税”今后，美股跌落、美债收益率上涨的一起，流动性最好的避险财物美元却在价值降低。这与2018年中美交易抵触体现的美债收益率提高、美元同步增值有显着不同。咱们以为首要是因为此次美国针对悉数交易同伴的交易抵触对美元信誉系统造成了部分冲击，美元财物被兜售所造成的。在未能构成新的全球钱银系统布景下，黄金的钱银特点将持续抬升，黄金装备需求将显着添加。

装备与出资需求添加，亚洲黄金ETF在4月加快增持

自2024年5月以来，黄金装备与出资需求添加显着。到2025年3月末，全球黄金ETF持仓量约3445.3吨，较2024年4月底添加365.6吨，增幅达12%；而2025Q1算计增持226吨，占前述增量的62%，2025年以来有加快痕迹。亚洲黄金ETF增持量在4月显着加快，以4月18日当周为例，亚洲黄金ETF算计增持15.8吨，占当周全球增持量33.4吨的47%；而亚洲黄金ETF在3月算计增持9.5吨。

全球央行长周期增持有望连续

在地缘政治影响、去美元化和全球经济不确定性的大布景下，全球央行增持黄金志愿较强。我国央行自2024年11月重新开始增持，到2025年3月底月度增持量分别为5.1、10.6、5.1、5.1和2.9吨。自2022年1月-2025年3月，全球央行增持量中，我国增持355.6吨，波兰249吨，土耳其231.5吨，印度131.4吨，新加坡66吨，伊拉克66吨，卡塔尔57吨，埃及47吨，捷克44吨，约旦29吨，我国约占增持量的26%。

黄金股和金价的违背与修正

金价和黄金股的违背近两年来屡次呈现，均呈现在金价创下前史新高之后的横盘震动时刻。首要原因为金价新高横盘震动之后，商场关于金价高位的可持续性存在疑虑；且商品价格处于前史新高时，权益商场简单呈现“抢跑”现象。如2023年6月、2024年1月、2024年9月、2025年2月等时刻都呈现过金价横盘黄金股跌落景象，但随着金价在上述时刻之后的持续上涨，黄金股经过大幅上涨与金价的联系完成了修正。

危险提示：全球央行增持不及预期危险；交易抵触平缓危险。

发布日期：2025-04-24

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